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汇率制度和外汇管制概论.pdf

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汇率制度和外汇管制概论.pdf

第5章 汇率制度与外汇管制 5.1 汇率制度 ◼ 汇率制度(Exchange Rate System or Exchange Rate Regime)是指一国货币 当局对本国汇率变动的基本方式所做的 一系列安排或规定。 ◼ 传统上,按照汇率变动的幅度,汇率制 度可分为固定汇率制 (Fixed Exchange Rate System )和浮动汇率制 (Floating Exchange Rate System )。 5.1.1 固定汇率制 ◼ 固定汇率制是指汇率受平价的制约,只能围绕 平价在很窄的范围内波动的汇率制度。 ◼ 金本位下的固定汇率制的特点是:固定汇率制 是自发形成的;两国货币之间的中心汇率是按 两国本位币含金量决定的金平价之比(即铸币 平价)自行确定的;金本位下的 “三自原则” (自由兑换、自由融毁铸造、自由输出入)能 自动保证汇率的波动不超过黄金输送点。 ◼ 纸币流通条件下的固定汇率制的特点是:固定 汇率制是通过国际间的协议 (布雷顿森林协议) 人为建立起来的;各国货币当局通过规定虚设 的金平价制定中心汇率;现实汇率则通过外汇 干预、外汇管制或国内经济政策等措施被维持 在人为规定的狭小范围内波动;各国货币的金 平价可以有条件的调整,当一国国际收支出现 根本性不平衡时,金平价经IMF 的核准可予以 变更。因而,纸币条件下的固定汇率制又被称 为 “可调整的盯住汇率制” (Adjustable Pegging System )。 5.1.2 浮动汇率制 ◼ 所谓浮动汇率制就是一国货币不再规定 金平价,不再规定本国货币对外国货币 的中心汇率,不再规定现实汇率的波动 幅度,货币当局也不再承担维持汇率波 动界限的义务的一种汇率制度。 ◼ 1.按照政府是否进行干预划分,浮动汇率制 可分为自由浮动(Free Floating)和管理浮动 (Managed Floating)。 自由浮动又称为清洁浮动(Clean Floating ), 是指政府对外汇市场不加任何干预,完全听任 汇率由外汇市场的供求状况来决定并自由涨落 的汇率制度。 管理浮动又称为肮脏浮动(Dirty Floating), 是指政府对外汇市场进行或明或暗的程度不同 的干预,以使市场汇率朝有利于本国的方向发 展。 ◼ 2.按照汇率浮动方式划分,浮动汇率之可分为单独浮动、联合 浮动和盯住汇率制度。 ◼ 1)单独浮动(Independent Floating ),是指一国货币不与其他 国家货币发生固定联系,其汇率根据外汇市场的供求变化而自动 调整。 ◼ 2)联合浮动(Joint Floating ),又称共同浮动、集体浮动,是 指参加联合浮动的国家集团内部成员间的货币实行固定比价,并 规定波动幅度,各有关成员有义务维持该比价,而对集团外部国 家的货币则采取同升共降的浮动汇率。 ◼ 3)盯住汇率制度(Pegged Exchange Rate),即一国货币与某 一种或多种货币按固定的汇率挂钩,并随该货币的汇率变化而浮 动。 5.1.3 其他汇率制度 ◼ 1.爬行盯住制 ◼ 爬行盯住制是指汇率可以做经常的、小幅 度调整的固定汇率制度。 ◼ 其特点是:1)实行国负有维持某种平价的义 务,这使得它类似于固定汇率制;2)这一平 价又可以进行经常、小幅调整(如2%-3%), 这又使得它与一般的可调整的盯住汇率不同, 因为后者的平价调整较为少见,且幅度一般较 大。 ◼ 2.汇率目标区制 ◼ 汇率目标区泛指将汇率浮动限制在一定区域内 的汇率制度,如中心汇率的上下10%。 ◼ 其特点主要有: (1)货币当局在一定时期内 对汇率波幅制定出明确的界限; (2 )汇率在 规定的幅度内波动,货币当局可不与干预; (3 )货币当局根据情况可采取必要措施 (如 货币政策等)以维持汇率波动的界限; (4 ) 目标区内汇率允许变动的范围一般较大。 ◼ 根据目标区区域的幅度、调整的频率、 公开程度以及对目标区进行维持的程度, 目标区可分为严格的目标区和宽松的目 标区两种类型。前者的目标区域较小、 极少变动、目标区域公开,政府负有较 大的维持目标区的义务;后者的目标区 域较大、经常进行调整、目标区域保密, 政府只是有限度的将货币政策用于对汇 率目标区的维持。 ◼ 3.货币局制 ◼ 货币局制是指一国在法律中明确规定本 国货币与某一外国货币 (通常为一主要 可自由兑换货币)保持固定的兑换率, 并且对本国货币的发行做特殊要求以保 证履行这一法定的汇率制度。 5.1.4 固定汇率制与浮动汇率制 的比较 ◼ 固定汇率制的主要优缺点。 ◼ 固定汇率制的主要优点:汇率保持相对 的稳定,使国际贸易的成本与利润核算 以及国际间债权债务的清偿,均有可靠 的依据,从而可以减少涉外经济主体从 事国际经济交易的汇率风险,并有利于 世界经济与贸易的发展。 ◼ 固定汇率制的主要缺点: ◼ 1)汇率基本不能发挥自动调节国际收支 的功能。 ◼ 2)固定汇率制有可能以牺牲内部均衡为 代价。 ◼ 3)会削弱国内货币政策的自主性。 ◼ 4 )易引起国际汇率制度的不稳。 2.浮动汇率制的主要优缺点。 ◼ 浮动汇率制的主要优点: ◼ 1)国际收支平衡不需以牺牲国内经济为 代价。 ◼ 2)保证本国货币政策的自主性。 ◼ 3)防止通货膨胀的国际传递。 ◼ 4 )减少对外汇储备的需要。 ◼ 浮动汇率制的主要缺点: ◼ 1)汇率缺乏稳定性,给国际贸易和投资 带来更大的不确定性。 ◼ 2)加剧了外汇市场的投机活动。 ◼ 3)使一国更具通货膨胀倾向。 IMF会员国汇率安排情况统计(1991~1998) 年份 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 汇率安排 钉住货币 美元 24 24 21 23 22 21 20 20 法国法郎 14 14 14 14 14 14 15

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