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资产证券化产品信用评级、增信方法介绍及具体案例分析.pdf

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资产证券化产品信用评级、增信方法介绍及具体案例分析.pdf

产证券化产品信用评级 目录 第一部分 资产证券化——产品分类 第二部分 资产证券化——产品评级方法 第三部分 资产证券化——案例分析 企业资产证券化 信贷资产证券化 房地产投资基金信托(REITs) 目录 第一部第一部分分 资产证券资产证券化——产品分类化——产品分类 第二部分 资产证券化——产品评级方法 第三部分 资产证券化——案例分析 企业资产证券化 信贷资产证券化 房地产投资基金信托(REITs) 资产证券化业务的概念 将缺乏流动性但未来现金流可预测的资产组成资产池,以资产池 所产生的现金流作为偿付的基础,通过风险隔离、现金流重组和信用 增级等方法,在资本市场上发行资产支持证券(Asset-Backed Security,以下简称ABS)的结构性融资业务。 美国资产证券化产品分类: ABS ABCP、汽车贷 (狭义) 款、信用卡等 ABS CLO CDO 资产证券化产 品 CBO CMBS MBS RMBS 中国资产证券化业务的发展 2014年以来: 发行量迅速提 2012年9月7 升 日: 国开行发行 2009-2012年: “2012年第一 业务陷入停滞 期开元信贷资 状态(受金融 产支持证 危机影响) 券”,标准着 2005年: 停滞3年的信 开始试点 贷资产证券化 业务重启 信贷资产证券化为主导: 券商专项资产证券化业务始于2005年12月,但发展缓慢;资产支持票据 (ABN) 始于2012年8月,整体规模有限。 从存量来看,截至2015年3月末,3种模式的资产证券化产品总规模为约3,000亿 元,以信贷 产证券化为主导。 三种模式资产证券化业务的主要区别 1、监管部门不同 1)信贷资产证券化:归银监会和央行管,为银监会主管ABS,一般发行 时间较长 2 )券商专项资产证券化:为证监会主管ABS,一般发行时间较短 3 )资产支持票据:为银行间交易商协会主管,注册发行 2、基础资产不同 1)信贷资产证券化:主要是各种贷款,目前以企业贷款为主,不良贷 款和住房抵押贷款较少 2 )券商专项资产证券化:范围最广,可以为债权类(应收账款、融资 租赁款、BT回购款等)、收益类(水务、电力销售收入、信托收益权) 和不动产类(商业地产租 收入等) 3 )ABN:公用事业未来的收益权、政府回购应收款和其他应收款等 详细区别见下面两个表格所示。 国内三种资产证券化模式对比 信贷ABS 企业ABS ABN 主管部门 央行、银监会 证监会 交易商协会 银行业 融机构 (商业银行、政策性银 非 融企业(包括部分 融企业,如 发起人 行、邮政储蓄银行、财务公司、信用社、 非 融企业 融租赁公司) 汽车 融公司、 融资产管理公司等) 发行方式 公开发行或定向发行 公开发行或非公开发行 公开发行或非公开定向发行 银行、保险公司、证券投资基 、企业 公开发行面向银行间市场所有投资人;定 投资者 合格投资者,且合计不超过 200 人 年 、全国社保基 等 向发行面 向特定机构投资者 符合法律法规规定,权属明确,能够产生 企业应收款、信贷资产、信托受益权、 可预测现 金流的财产、财产权利或财产 基础资产 银行信贷资产(含不良信贷资产) 基础设施收益权等财产权利或商业物业等 和财产权利的组合。 基础资产不得附带 不动产财产或财产权利和财产的组合 抵押、质押等担保负担或其他权利限制 SPV 特殊目的信托 证券公司专项资产管理计划 不强制要求 公开发行需要双评级,并且鼓 投资者付 需要双评级,并且鼓 探索采取多元化 具有证券市场资信评级业务资格的资信评 费等多元化的信用评级方式;定向发行, 信用评级 信用评级方式,支持对资产支持证券采 级机构,对专项计划受益凭证进行初始评 则由发行人与定向 投资人协商确定,并 用投资者付费模式进行信用评级 级和跟踪评级 在《定向发行协议》中明确约定 证券交易所、证券业协会机构间报价与 交易场所 全国银行间债券市场 全国银行间债券市场 转让系统、证券公司柜台市场 登记托管机构 中债登 中证登 上海清算所 审核方式 审核制 核准制 注册制 国内三种资产证券化模式下信息披露对比 ABS模式 信息披露要求 信息披露方式 受托机构在资产支持证券发行前的第五个工作日,向投资者披露发行说明书、评级报告、 募集办法和承销团成员名单。 在资产支持证券发行结束的当日或次一工作日公布资产支 持证券发行情况;在资产支持证券本息兑付日的三个工作日前公布受托机构报告,反映当 中国货币网、中国债券 信贷ABS 期资产支持证券对应的资产池状况和各档次资产支持证券对应的本息兑付信息;每年 4 信息网 月 30 日前公布经注册会计师审计的上年度受托机构报告。 受托机构应与信用评级机构 就资产支持证券跟踪评级的有关安排作出约定,并应于资产支持证券存续期内每年的 7 月 31 日前向投资者披露上年度的跟踪评级报告 管理人、托管人应当自每个会计年度结束之日起 3 个月内,向资产支持证券投资者披露 计划管理人网站、证券 年度资产管理报告、年度托管报告。每次收益分配前,管理人应当向投资者进行信息披露。 企业ABS 专项计划存续期间发生对投资者利益产生重大影响的情形时,管理人应当及时向投资者披 交易所 露 除了募集资金用途外,还包括:(1)资产支持票据的交易结构和基础资产情况; (2)相 关机构出具的现 流评估预测报告; (3)现金流评估预测偏差可能导致的投资风险; (4) 在资产支持票据存续期内,定期披露基础资产的运

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