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利用金融衍生工具避险培训.pdf

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利用金融衍生工具避险培训.pdf

第25章利用金融衍生工具避险 • 第一节套期保值 • 第二节远期市场 • 第三节金融期货市场 • 第四节股指期货 • 第五节期权 • 第六节利率互换 1 第一节套期保值 • 套期保值(hedge):金融机构利用金融衍生 工具降低或消除风险。 • 多投(long position):购买金融资产 • 空头(short position) :出售金融资产 • 套期保值原理:通过增加一个空头头寸来 冲抵多头头寸,或者通过增加一个多头头 寸来冲抵空头头寸。 2 第二节远期市场 • 远期合约是指交易双方达成在未来某一时 刻进行某项金融交易的一种协议。 • 我们关注的是与债务工具相关联的远期合 约——远期利率合约。 3 远期利率合约的几个要点 • 将在未来交割的债务工具的种类。 • 将被交割的债务工具的金额。 • 债务工具的交割价格 (利率)。 • 交割日期。 4 实例 • 第一国民银行承诺在1年后向洛克索利保险 公司出售面值为500万美元的2023年6s长 期国债 (2023年到期,息票利率为6% ), 价格为债券的息票利率。 • 第一国民银行是空头。 • 洛克索利保险公司是多头。 5 远期合约是如何避险的 • 第一国民银行拥有500万美元的2023年6s长 期国债(多头)。这些债券现在可以以面 值出售,因此到期收益率为6% 。但是,他 面临利率上涨的风险。 • 根据套期保值原理,他需要一个空头头寸 来冲抵多头头寸。 6 远期合约是如何避险的 • 洛克索利公司预计在1年后获得500万美元 的资金,并且希望投资于2023年6s长期国 债。他们担心未来利率水平会下降。 • 洛克索利公司可以通过远期合约,锁定这 些长期国债的利率水平6% 。 7 远期合约的优缺点 • 优点:灵活性强,可以满足交易双方的不 同需求。 • 缺点:1缺乏流动性(很难找到匹配某一特 定品种的远期合约);2面临违约风险(利 率上涨或者破产,都可能导致洛克索利公 司违约)。 • 远期市场的规模远不及金融期货市场。 8 第三节金融期货市场 • 金融期货合约规定在未来某个确定时期, 交易一方必须向另一方交付某项金融工具。 • 1975年芝加哥交易所开始发展金融期货合 约。 9 实例 • 芝加哥交易所内交易的长期国债期货合约 • 合约的价值就是债券的面值10万美元。合 约报价单位是点,每点等于1000美元,最 小变动单位是1/32点(31.25美元)。合约 的标的资产为到期期限距离交割日至少15 年的可赎回国债。 • 购买债券一方为多头,出售一方为空头。 10 • 2月1 日以11.5万成交一份6月份到期,价值 为10万美元的合约。 • 双方协议:出售方在6月底以11.5万的价格把 价值为10万美元长期国债交割给购买方。 • 如果长期利率提高,债券价值降低到11万 美元。出售方赚取5000美元,购买方损失 5000美元。 11 • 在期货合约的到期日,合约的价格会趋近 于被交割的标的资产的价格。 • 如果到期日合约的价格与标的资产的价格 不相等,那么就存在套利机会。套利行为 会驱动两种价格达到一致。 12 案例 • 第一国民银行拥有500万美元的2023年6s长 期国债(多头)。这些债券现在可以以面 值出售,因此到期收益率为6% 。 • 根据套期保值的基本原则,需要用一个空 头头寸来冲抵这些债券的多头头寸。 13 • 假设1年后交割的这种债券的期货价格也为 面值交易(收益率仍未6% )。那么第一国 民银行需要多少期货合约? • 需要对冲的资产价值VA=500万美元,每份 合约的价值VC=10万美元。 • NC=VA/VC=500/10=50份 • 需要50份长期国债期货合约来套保。 14 • 假设第二年利率提高为8%,第一国民银行 持有的债券跌至4039640美元,损失 960360美元。 • 在期货市场以500万交割(出售)债券,此 时债券的成本为4039640美元,盈利 960360美元。 • 因此,第一国民银行的净损益为0,套期保 值操作成功。 15 • 金融机构使用其持有的特定资产用来规避 利率风险被称为微观套期保值。 • 宏观套期保值被用于规避金融机构整体投 资组合的风险。 • 如果金融机构存在利率敏感性缺口或久期 缺口,那么可以通过金融期货合约进行套 期保值。

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