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利率互换、金融工程和衍生利率.pdf

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利率互换、金融工程和衍生利率.pdf

5.3 利率互换 5.3.1 利率互换的机制 利率互换(interest rate swaps )是指双方签 定协议,在一定期限内交换按照不同利率计 算的一系列现金流。使用最广泛的利率互换 是所谓的大众型(plain vanilla )利率互换。 在这种互换中交易双方约定,在将来的一定 期限内,一方以名义本金乘以事先约定的固 定利率产生的利息现金流与另一方的同一名 义本金(相同币种、相同金额)按浮动利率 产生的利息现金流相交换。 大多数利率互换中的浮动利率都是以LIBOR 作为参考利率。 利用利率互换转换某项负债 利用利率互换可以将固定利率贷款转换为 浮动利率贷款,也可以将浮动利率贷款转换为 固定利率贷款。 假设在2004年3月1 日,A公司安排了一笔3 年期$100,000,000贷款,利率为5.2 %。同时, B公司安排了一笔利率为LIBOR +80bps 的3年 期$100,000,000贷款。如果A公司希望支付浮 动利率,而B公司希望支付固定利率,则它们 可以签定一个开始于2004年3月1 日的3年期利 率互换协议以达到各自的目的。在互换协议中, B公司同意向A公司支付由年利率5 %和本金 $100,000,000计算的利息,而A公司同意向B公 司支付由6个月期LIBOR和同样本金计算的浮 动利息。如下面的框图所示。 假设协议指定每6个月交换一次利息。表 5-6给出了从B公司角度看的互换现金流状况。 如果在互换到期时加入本金交换的现金流 (这样假设完全不会改变互换交易的性质), 则利率互换可以看作固定利率债券和浮动利 率债券的交换。显然,在本例中,B公司处于 浮动利率债券多头和固定利率债券空头,而A 公司处于浮动利率债券空头和固定利率债券 多头。 表5-6 B公司利率互换现金流状况(单位: $1,000,000 ) 日期 LIBOR(%) 浮动利率 固定利率 净现金流 现金流 现金流 2004年3月1 日 4.20 2004年9月1 日 4.80 +2.10 -2.50 -0.40 2005年3月1 日 5.30 +2.40 -2.50 -0.10 2005年9月1 日 5.50 +2.65 -2.50 +0.15 2006年3月1 日 5.60 +2.75 -2.50 +0.25 2006年9月1 日 5.90 +2.80 -2.50 +0.30 2007年3月1 日 6.40 +2.90 -2.50 +0.45 因此,在签定了互换协议之后,B公司具 有以下三项现金流: 1)支付给外部贷款人的利率LIBOR+0.8 % 2 )按互换的条款得到LIBOR 3 )按互换的条款支付5 % 三项现金流的净效果是B公司支付了5.8 % 的固定利率。 对A公司来说,在签定了互换协议之后, 具有以下三项现金流: 1)支付给外部贷款人的利率5.2 % 2 )按互换的条款支付LIBOR 3 )按互换的

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